Warum fällt der Dollar, wenn die Aktienkurse einbrechen?

Wir haben in der vergangenen Woche von mehreren unserer Abonnenten die gleiche Frage erhalten. Es ist in der Tat kontraintuitiv, da der Dollar in der Vergangenheit während Risiko-off-Phasen oft zulegte.

Der Ausverkauf des Dollars wird derzeit durch vier Faktoren angetrieben:

Fallende Realzinsen

Der Dollar fällt aufgrund des starken Rückgangs der Realzinsen. Im Wesentlichen verlangsamt sich das Wirtschaftswachstum, während die Inflationserwartungen nicht im gleichen Maße sinken.

Sinkende US-Zinserwartungen

Fallende Realzinsen setzen die Fed unter Druck, die Zinsen schneller zu senken. Die 3-Monats- / 1-Monats-SOFR-Spreads sind die beste Möglichkeit, diese Dynamik zu verfolgen, und sie begannen deutlich vor dem Dollar zu fallen. Niedrigere Zinsen machen Dollar-Anlagen weniger attraktiv.

Sich ausweitende EURUSD-Zinsdifferenzen

Kapital benötigt einen Allokationsort, und die EURUSD-Zinsdifferenzen haben sich rapide ausgeweitet. Während die Zinserwartungen in den USA fielen, stiegen die Euro-Zinsen aufgrund der vorgeschlagenen deutschen Aufgabe der Schuldenbremse. Die Freisetzung von Hunderten von Milliarden € würde sowohl das Wachstum als auch die Inflation nach oben treiben und höhere Zinsen erforderlich machen. Darüber hinaus verstärkt die Finanzierung all dessen durch neue Schulden die Zinsen zusätzlich, da jemand das gesamte neue Angebot kaufen müsste. Der kurzfristige Effekt sind niedrigere US-Zinsen und höhere Euro-Zinsen, was Kapital zu höher verzinslichen Euro-Anlagen lockt.

Fallende Energiepreise in Europa

TTF-Erdgas- und Kohlenstoffpreise sind stark gesunken (in der obigen Grafik invertiert dargestellt), was den Druck auf den Euro verringert. Ja, kurzfristige Wettereffekte beeinflussen nun die makroökonomischen Ströme – willkommen in Europa.

Einer, der sie alle beherrscht

Allerdings werden all diese Effekte irrelevant, sobald sich die Marktbedingungen bis zu dem Punkt einer Liquiditätskrise verschlechtern. In diesem Moment beginnen die Margin Calls, und Vermögensverwalter verkaufen ihre Portfolios unabhängig von Preis oder fundamentalem Wert. Wir sind noch nicht an diesem Punkt, und es gibt keine Garantie, dass wir es sein werden.

Eine gute Veranschaulichung dieses Phänomens war die COVID-Krise im März 2020. Anfänglich fiel der Dollar zusammen mit den Aktien. Aber an einem bestimmten Punkt kehrte sich die Korrelation um, und der Dollar stieg sprunghaft an, während der Ausverkauf bei Aktien sich beschleunigte.

Fazit

Was nun? Wir bieten keine Anlageberatung, daher muss jeder seine Strategie mit der Marktrealität in Einklang bringen. Persönlich würde ich hier nicht gegen den Dollar wetten. Wenn Sie einen Hinweis benötigen, beobachten Sie Rohöl – überprüfen Sie das Contango am hinteren Ende der Kurve, die Interdelivery-Spreads, die Cracks usw. Sie finden all diese Daten in der SpreadCharts-App.

Schließlich befinden sich die Aktien in einer interessanten Position. Ich werde nicht versuchen, hier irgendwelche Meinungen zu formulieren, da sie völlig nutzlos wären. Ich freue mich auf mein Bayesianisches Modell für den S&P 500 – dasjenige, das ein starkes Verkaufssignal vor diesem Ausverkauf ausgegeben hat. Seine Ausgabe zum Wochenende wird sehr interessant sein, und natürlich werden wir sie über eine spezielle E-Mail-Benachrichtigung an alle Premium-Nutzer am Wochenende versenden.

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