¿Por qué está cayendo el dólar cuando las acciones se están desplomando?

Hemos recibido la misma pregunta de varios de nuestros suscriptores durante la última semana. Ciertamente es contraintuitivo, ya que el dólar a menudo se revalorizaba durante los períodos de aversión al riesgo en el pasado.

La venta masiva del dólar está actualmente impulsada por cuatro factores:

Caída de las tasas reales

El dólar está cayendo debido a la pronunciada caída de las tasas reales. Esencialmente, el crecimiento económico se está desacelerando mientras que las expectativas de inflación no están disminuyendo tanto.

Caída de las expectativas de tasas de interés en Estados Unidos

La caída de las tasas reales está presionando a la Reserva Federal para que reduzca las tasas más rápidamente. Los diferenciales SOFR a 3 meses / 1 mes son la mejor manera de seguir esta dinámica, y comenzaron a caer mucho antes que el dólar. Las tasas más bajas hacen que los activos en dólares sean menos atractivos.

Expansión de los diferenciales de tasas EURUSD

El capital necesita un lugar para asignarse, y los diferenciales de tasas EURUSD se han expandido rápidamente. Mientras las expectativas de tasas caían en Estados Unidos, las tasas del euro subían debido a la propuesta abandono alemán del Schuldenbremse (freno de la deuda). La liberación de cientos de miles de millones de € impulsaría tanto el crecimiento como la inflación, lo que requeriría tasas más altas. Además, financiar todo esto con nueva deuda aumenta aún más las tasas, ya que alguien tendría que comprar toda la nueva oferta. El efecto a corto plazo es tasas más bajas en Estados Unidos y tasas más altas en el euro, lo que atrae capital hacia activos en euros con mayor rendimiento.

Caída de los precios de la energía en Europa

Los precios del gas natural TTF y del carbono han disminuido considerablemente (invertidos en el gráfico anterior), aliviando la presión sobre el euro. Sí, los efectos climáticos a corto plazo ahora influyen en los flujos macroeconómicos – bienvenidos a Europa.

Uno que los gobierna a todos

Sin embargo, todos estos efectos se vuelven irrelevantes una vez que las condiciones del mercado empeoran hasta el punto de una crisis de liquidez. En ese momento, comienzan las llamadas de margen y los gestores de activos venden sus carteras independientemente del precio o del valor fundamental. Aún no hemos llegado a ese punto, y no hay garantía de que lo hagamos.

Una buena ilustración de este fenómeno fue la crisis del COVID en marzo de 2020. Inicialmente, el dólar cayó junto con las acciones. Pero en algún momento, la correlación se volvió negativa, y el dólar se disparó mientras que la venta masiva de acciones se aceleró.

Conclusión

Entonces, ¿qué sucede ahora? No proporcionamos asesoramiento de inversión, por lo que cada uno debe alinear su estrategia con la realidad del mercado. Personalmente, yo no apostaría contra el dólar en este momento. Si necesita una pista, observe el petróleo crudo – verifique el contango en el extremo posterior de la curva, los diferenciales entre entregas, los cracks, etc. Puede encontrar todos estos datos en la aplicación SpreadCharts.

Finalmente, las acciones están en una posición interesante. No intentaré formular ninguna opinión aquí, ya que serían totalmente inútiles. Estoy ansioso por ver mi modelo bayesiano para el S&P 500 – el que emitió una fuerte señal de venta antes de esta caída. Su resultado de fin de semana será muy interesante, y por supuesto, lo enviaremos a través de un aviso por correo electrónico especial a todos los usuarios premium durante el fin de semana.

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