Perspectivas macroeconómicas trimestrales y balance

Acabamos de publicar las nuevas Perspectivas macroeconómicas trimestrales, que analizan las últimas tendencias de los tipos de interés, la inflación y el mercado laboral, así como las perspectivas para la renta variable, las criptomonedas y las principales materias primas.

Además del nuevo informe, he grabado un vídeo especial en el que repaso las conclusiones y las mejores oportunidades que presenté en las anteriores Perspectivas macroeconómicas trimestrales del 1 de julio, hace exactamente tres meses. En la segunda mitad del vídeo, te guiaré por una parte del nuevo informe y explicaré las últimas tendencias de los datos macroeconómicos.

Si no quieres ver el vídeo, a continuación he resumido mi revisión de las anteriores perspectivas macroeconómicas.

Mi principal conclusión macroeconómica era que la economía real estadounidense era sólida y seguiría acelerándose. Fue un pleno acierto: el dinero fluyó de los mercados financieros hacia la economía real y los rendimientos subieron durante el último trimestre.

A pesar de esta rotación, mantuve una visión alcista sobre los índices amplios como el S&P 500 y el Nasdaq. En este punto solo acerté a medias. Sí, el S&P 500 siguió subiendo gradualmente y no hubo ninguna corrección importante del 10% o más.

Sin embargo, me equivoqué al esperar que el Nasdaq superara al mercado. Se ha quedado claramente rezagado, sufrió una caída más pronunciada en julio y se mantiene prácticamente sin cambios en el trimestre.

Una de las mejores oportunidades que había identificado y que dio resultados extraordinarios fue Bitcoin. En julio todo el mundo era bajista, citando los riesgos de la computación cuántica y el impacto de la subida de los tipos de interés impulsada por los elevados precios de la energía. Me posicioné en contra de ese consenso y el resultado fue espectacular.

Bitcoin subió desde menos de 60.000 hasta 87.000 dólares y, personalmente, cerré mis posiciones en criptomonedas (opciones sobre ETF) durante el salto hasta los 82.000 dólares.

Otra de las mejores oportunidades fue el oro. Subió menos que Bitcoin y devolvió buena parte de sus ganancias en septiembre. Aun así, el avance de 4.000 a 4.700 dólares fue significativo, por lo que lo considero un éxito.

Un mercado en el que me equivoqué fue el petróleo. Reiteré mi visión alcista a largo plazo, pero esperaba una mayor consolidación a corto plazo, principalmente por la disminución sostenida del grado de backwardation. Eso no fue lo que ocurrió. El petróleo empezó a subir de inmediato.

Sospecho que el principal catalizador fue el fracaso del memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán. Francamente, pensaba que se mantendría al menos unos meses, probablemente hasta las elecciones de medio mandato, y que la guerra se reanudaría solo después. Pero la geopolítica es complicada y, mientras el Ministerio de Asuntos Exteriores iraní quería respetar el acuerdo, la Guardia Revolucionaria iraní (IRGC) lo saboteó con ataques contra petroleros.

Así transcurrió el último trimestre.

Hoy hemos publicado nuestras nuevas Perspectivas macroeconómicas trimestrales para el cuarto trimestre de 2026. Es nuestro análisis principal, así que no te lo pierdas. Están surgiendo algunas oportunidades muy interesantes y sospecho que muchos se sorprenderán de la dirección que, a mi juicio, tomarán algunos mercados clave en los próximos meses.