Čtvrtletní makroekonomický výhled a ohlédnutí

Právě jsme zveřejnili nový čtvrtletní makroekonomický výhled, který se věnuje nejnovějším trendům v úrokových sazbách, inflaci a na trhu práce a také výhledu pro akcie, kryptoměny a hlavní komodity.

Vedle nového výhledu jsem natočil speciální video, ve kterém hodnotím závěry a nejlepší příležitosti, které jsem představil v předchozím čtvrtletním makroekonomickém výhledu z 1. července, tedy přesně před třemi měsíci. Ve druhé polovině videa vás provedu částí nového makroekonomického výhledu a vysvětlím nejnovější trendy v makroekonomických datech.

Pokud se vám nechce sledovat video, níže jsem shrnul své hodnocení předchozího makroekonomického výhledu.

Mým hlavním makroekonomickým závěrem bylo, že reálná ekonomika USA je silná a bude dál zrychlovat. To vyšlo přesně: peníze proudily z finančních trhů do reálné ekonomiky a výnosy během uplynulého čtvrtletí rostly.

Navzdory této rotaci jsem zůstal optimistický ohledně širokých indexů, jako jsou S&P 500 a Nasdaq. V tomto případě jsem měl pravdu jen napůl. Ano, S&P 500 dál pozvolna rostl a nedošlo k žádné výrazné korekci o 10 % či více.

Mýlil jsem se ale v očekávání, že Nasdaq překoná zbytek trhu. Za trhem zřetelně zaostával, v červenci zaznamenal výraznější propad a za celé čtvrtletí je zhruba na nule.

Jednou z mých hlavních příležitostí, která vyšla opravdu skvěle, byl Bitcoin. V červenci byli všichni pesimističtí a poukazovali na rizika spojená s kvantovými počítači i na dopad rostoucích sazeb, jejichž růst poháněly vysoké ceny energií. Šel jsem proti tomuto pesimismu a výsledek byl fantastický.

Bitcoin vzrostl z méně než 60 000 na 87 000 dolarů a já osobně jsem své kryptoměnové pozice (opce na ETF) uzavřel při prudkém růstu na 82 000 dolarů.

Další významnou příležitostí bylo zlato. Rostlo méně než Bitcoin a v září odevzdalo velkou část svých zisků. Přesto byl růst ze 4 000 na 4 700 dolarů výrazný, takže to považuji za úspěch.

Jedním z trhů, kde jsem se mýlil, byla ropa. Zopakoval jsem svůj dlouhodobě býčí výhled, ale v krátkodobém horizontu jsem očekával další konsolidaci, zejména kvůli setrvalému zmírňování backwardation. To se ale nestalo. Ropa začala okamžitě růst.

Domnívám se, že hlavním katalyzátorem byl krach memoranda o porozumění mezi USA a Íránem. Upřímně jsem si myslel, že vydrží alespoň několik měsíců, pravděpodobně do průběžných voleb do Kongresu, a že válka znovu vypukne až poté. Geopolitika je ale ošemetná, a zatímco íránské ministerstvo zahraničí chtělo dohodu dodržet, revoluční gardy (IRGC) ji sabotovaly útoky na tankery.

Takové tedy bylo uplynulé čtvrtletí.

Dnes jsme zveřejnili náš nový čtvrtletní makroekonomický výhled pro čtvrté čtvrtletí roku 2026. Jde o naši stěžejní analýzu, tak si ji nenechte ujít. Rýsují se některé velmi zajímavé příležitosti a myslím si, že mnohé překvapí, kam podle mě budou některé klíčové trhy v příštích měsících směřovat.